recof.co.jp

valuationmarkets.blogspot.com

valuation and markets: 4月 2010

http://valuationmarkets.blogspot.com/2010_04_01_archive.html

ることがハーディング（群れる行動）の一因となっている。このハーディング. 用は大きくなり、ハーディングは強くなると考えられる。これは、不確実性が高い. 入れることができるためである。ここで「最も良い」といっているのは、「最も良. は、ファンダメンタル価値という呼称を与えられている。これは、確固たる根拠に. このことは、ＤＣＦ価値に基づいた株価（一株当たりの企業価値）のことを「理論. 株価」と呼ぶことがあるのと同様である。理論株価という名称は、その計算が予測. 存在する。例えば、分母にあたるＷＡＣＣ−ｇがプラスであることがその一つであ. り、そのためにはＷＡＣＣがｇ（成長率）よりも小さくなくてはならない。ＷＡＣ. スになるとは限らないことも、また明らかである。そのような場合、企業価値の推. ついてマイナスを前提とするケースは、あまりなかった。そのため、バリュードラ. 値）を使って行うので、成長率ｇも名目成長率を用いる。ところが、名目成長率. は、デフレによって低下している。また、デフレの要因を除去した実質成長率につ. い」というのが、市場効率仮説の帰着である。 そして、原因が特定され&#12...

valuationmarkets.blogspot.com

valuation and markets: 5月 2011

http://valuationmarkets.blogspot.com/2011_05_01_archive.html

企業価値を評価する際に、バリュードライバーの値を推計しなくてはならない。バリュードライバーとは、ROICとかgとかのことである。 この推計をどうするか。一つの参考になるのは、実績値である。すなわち過去の値である。過去の値を参考にすれば、今後数十年という将来の値も推計しやすくなるかも知れない。少なくとも過去について何も知らないまま推計するよりはましかも知れない。そこで、多くの人は、過去の値を必死で見つけ出そうとする。 本当にこれで良いのだろうか。実は、過去の値が将来の値と正の相関を持つとは限らない。過去と将来を通した長期について長期的な値を一定として計算すると、過去の値が低い方が将来の値は高く、過去の値が高い方が将来の値は低いという、逆の相関がみられるはずである。このことは、gについてもROICについてもWACCについても同様にあてはまる。 これを数式にすると、g=IR*ROICとなる。ただし、gは成長率、IRは投資比率(リターンをどれだけストックの増加に回すか)、ROICはリターン率。 人間が操作することができない事象としては、天候や天災が代表的であるが、それらを正確に確実に...資産価格のボラティリテ...

valuationmarkets.blogspot.com

valuation and markets: プロスペクト理論

http://valuationmarkets.blogspot.com/2011/07/blog-post.html

人間には、短時間で直感的に「危険」を判断する仕組みが出来上がっていて、これを「ヒューリスティック(heuristic)」という。生存するためには、危険な情報を早く察知することが必要であることから、「危険情報」に対しては特に敏感であるということがその背景にある。 2002年のノーベル経済学賞は、「プロスペクト理論」をみつけたダニエル・カーネマン教授に授与された。「プロスペクト理論」は、経済活動にヒューリスティックが関係するという考えに基づいている。 利得と損失を横軸に、それから得られる効用を縦軸にとると、利益に対するプラスの効用よりも損失に対するマイナスの効用が大きく、損益について効用が非対称になっていることを意味する。すなわち、「悪いことに対する反応が大きい」ということであり、投資行動においても、リターンを得る機会を多少失っても、損失を回避しようとする行動がみられることに対する説明となっている。 CFA (Chartered Financial Analyst). Damodaran Online : New York UniversityのAswath Damodaran教授のホームページ.

valuationmarkets.blogspot.com

valuation and markets: 12月 2010

http://valuationmarkets.blogspot.com/2010_12_01_archive.html

玄田先生の『希望のつくり方』の初版は2010年10月20日。NHK『龍馬伝（第４部）THE HOPE』のスタートが2010年9月26日。どちらも希望に関係しています。 今学期の講義が始まったのは、たまたまその頃ですが、講義資料のファイルのパスワードは、どちらも関係ありません。奇妙ですが、全くの偶然です。 関係するのは、ナシーム・タレブ『ブラック・スワン』の方です。 12300;予測精度を高めるとともに、不測の事態に備えよ」という趣旨の文が、玄田有史（2010）『希望の作り方』岩波新書（pp.76-77） http:/ amzn.to/i8x6df. 12288;にありましたが、同じ本の後段には、他の研究者の本を引用するかたちで、不確実性に関する対処方法が述べられています。それは次のようなものです。 やや意味深ですが、予測不能なものを予測可能にすることよりも予測不能なものをそのまま理解することが重要であるということのようです。玄田有史（2010）『希望の作り方』岩波新書（p.153）. CFA (Chartered Financial Analyst).

valuationmarkets.blogspot.com

valuation and markets: 5月 2010

http://valuationmarkets.blogspot.com/2010_05_01_archive.html

フランク・ナイトは、リスク（危険）とアンサーティンティ（不確実性）を区別した。 リスクとは、確率的に予測することが可能な事象のことであり、不確実性とは確率的に予測することができない事象のことである。 リスクには、理論的に確率を導くことのできるもの（先験的確率）と、実証によって確率が導かれるもの（統計的確率）に分けられる。 これに対し、不確実性は、大数の法則が成立せず、確率の基礎的な状態を特定することができないことである。ナイトによれば、不確実性の典型的な例は、企業が直面する状況である。 ことが前提となる。したがって、バリュエーションのためには、統一された規則と. ルールがあるということである。（ここでは普遍性を「全ての企業に対して適用で. きる」という意味では用いることはしていない。「できるだけ多くの企業に対して. 適用できる」あるいは「ほとんどの企業に対して適用できる」のような意味で用い. ている。また、画一性と普遍性の違いについても立ち入らないでおく。）. われなくてはならない。商品・サービスの性質は時代によって変化する。商. している。そして、このことが、...すると、情報の速度とコ...

valuationmarkets.blogspot.com

valuation and markets: 予測は可能なのか

http://valuationmarkets.blogspot.com/2011/05/blog-post_14.html

2010年４月８日にも述べているように、将来の事象について正確にかつ確実に予測することは、不可能である。 この証明は、どのようになされるのか。まず、事象を「人間の操作可能なもの」と「人間の操作不可能なもの」の２種類に分ける。前者は、飛行機の操縦や会社の経営など、後者は、地震や火山の噴火などである。 将来の事象についての予測が正確であると仮定する。将来の事象によって利益を得る人はさておき、損害をこうむる人は、その事象の発生をくいとめようとする。その結果、その事象は発生しない。なぜなら、その事象は定義上人間が操作可能だからである。 すべての事象について利益を得る人が存在するのと同様に、すべての事象について損害をこうむる人が存在する。したがって、人間の操作可能な事象はすべて、その予測が確実と認識されるほど、その実現が回避されるように行動が変化し、予測は実現されない。 ただし、天体の運動については、ある程度まで予測することができるが、これも隕石については不可能である。 CFA (Chartered Financial Analyst).

valuationmarkets.blogspot.com

valuation and markets: Time is money.

http://valuationmarkets.blogspot.com/2010/05/time-is-money.html

Time is money. Life is time. Thus, life is money, but money is not life. As time equals to lifetime with good health, time is smaller than life. i.e. Life Time. Since time is money but money is not time, time is something bigger than money. i.e. Time Money. Therefore, Life Time Money stands, and it always does, as it should do. CFA (Chartered Financial Analyst). Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, 5th Edition, University Edition Instructor Companion Site.

valuationmarkets.blogspot.com

valuation and markets: 2月 2010

http://valuationmarkets.blogspot.com/2010_02_01_archive.html

問題となる。本当のところは、経済学の前提としていることは、家計もしくは個人. としてもたらされる効用を最大化することが、前提とされている。効用は、経済的. など、様々な要因に依存すると考えられる。さらに、個人の効用は当人の消費だけ. に依存するものとは限らず、家庭内の他のメンバー（例えば子ども）や社会内の他. けを最重視して、それが経済学（特に新古典派経済学）の個人主義的思潮の反映で. 12300;歴史に接すると人間の顔には三つの症状が出る。私は不透明の三つ子と呼んでいる。具体的には次のとおり。 A　わかったという幻想。世界は実感するよりずっと複雑（あるいはランダム）なのに、みんな何が起こっているか自分には分かっていると思い込んでいる。 B　振り返ったときの歪み。私たちは、バックミラーを見るみたいにして、後づけでものごとを解釈する（歴史は、人が経験する現実よりも、歴史の本で読んだほうがわかりやすい）。 65288;出典）　. 望月衛（訳）、ダイヤモンド社、2009年。 12300;ＧＭにとって良いことは、米国にとっても良いことだ」の真相は. General Motors became the first...

valuationmarkets.blogspot.com

valuation and markets: ボラティリティが変動する理由

http://valuationmarkets.blogspot.com/2011/05/blog-post_13.html

資産価格のボラティリティは、一定なのであろうか。ボラティリティとは、ここでは資産価格の対数差分の標準偏差とする。（これは、通常ヒストリカル・ボラティリティというものである。）. 資産価格とは、将来キャッシュフローの予測に依存するものであるので、その予測の変動が変動するとボラティリティーが変動することになる。ここで注意したいのは、予測の変動だけではボラティリティーが変動することにはならず、予測の変動が変動することでボラティリティーが変動するということである。 将来キャッシュフローの予測は、ミクロ的な業績の予測によって変動するが、この他にもマクロ的な経済情勢についての予測によっても変動する。また、資産価格は、自分のキャッシュフローの予測によって変動する場合もあれば、他人のキャッシュフローの予測によっても変動する。このことから、他人の予測だけでなく、他人の予測についての予測が変動することによっても変動することが明らかになる。 CFA (Chartered Financial Analyst). 帝国データバンク　Value Express : 帝国データバンクによる企業価値評価サービスのサイト.

marr.jp

グラフで見るM&A | M&A情報・データサイト　MARR Online（マールオンライン）

http://www.marr.jp/mainfo/graph

IN-IN 日本企業同士のM&A IN-OUT 日本企業による外国企業へのM&A OUT-IN 外国企業による日本企業へのM&A. IN-IN 日本企業同士のM&A IN-OUT 日本企業による外国企業へのM&A OUT-IN 外国企業による日本企業へのM&A. 日本経済新聞デジタルメディアが運営する日経テレコンの レコフM&A情報 を通じて、M&Aデータ、グループ内M&Aデータ、分社 分割、持株会社などのM&A関連データのほか、防衛策データを提供しています。 同じく同社が運営する企業 業界分析の会員制有料サービス 日経ValueSearch からもアクセスできます。 毎月、 記事編 をウェブで、 統計とデータ編 を雑誌形態でお手元にお届けしています。 統計とデータ編 では、マーケット別件数 金額の推移、金額上位ランキング、TOB、MBOの件数 金額の推移など、各種M&A関連統計を毎月更新しているほか、前月のM&AデータやM&A関連データ、防衛策データ、ファンドデータを一挙掲載しています。 対談 座談会] [対談]ガバナンス改革とM&A 攻めのガバナンスを実現するM&A実務.